美食品尝贴|央妈的酸辣粉究竟什么味儿？

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一起来品一品央妈的各类粉

央妈管教儿子最常用的办法是公开市场操作，公开市场操作就是央妈通过在公开市场上拿钱买卖有价证券来调节货币供应量和利率。公开市场操作就像个调味瓶，从回购开始到麻辣粉酸辣粉，央妈调出了很多小工具。2013年初，调出了常备借贷便利（SLF），2014年1月引入了短期流动性调节工具（SLO），2014年4月份创设了抵押补充贷款（PSL），2014年9月又设了中期借贷便利（MLF），2015年10月，又扩大信贷资产质押再贷款扩围，2017年1月又做了一碗特辣粉——临时流动性便利（TLF）。

央妈为什么会调出这么多粉？

我们国家调控宏观经济的手段主要是货币政策和财政政策，其中货币政策主要针对货币供应量和利率。

如果货币供应量过多，钱多的地方就会出现投资过热、通货膨胀、泡沫等问题，央妈就要想办法降低货币供应量。

利率水平影响资金借贷的成本，如果经济过热，大家一股脑去投资，银行拼命往外贷款，就会造成投资无序，经济增长处于低效状态，也会导致投资、信贷“双膨胀”加剧经济波动，这时央妈就要想办法提高利率水平。于是央妈为了调整货币供应量和利率水平调出了这些粉当小工具。

回购是什么？

回购是央行最常用的工具，回购简单理解就是我先把某样资产（如商业票据、有价证券）卖给你，我们签个协议未来的某一天我加一点利息再买回来。

回购包括正回购和逆回购。正回购是指央行卖证券给交易商，交易商给央行钱，这样市场上的钱就少了，同时约定几天后央行再按照最初价加上利息买回来。

逆回购是指央行出钱，买交易商的证券，这样市场上钱就多了，同时约定几天后（7日为主，常态化操作，14、28日为辅），央行再按照原价加一定利息（按一定利率即逆回购利率计算）把券卖给交易商。这样，央行通过控制正/逆回购的节奏、规模、利率，来调节市场上钱的供应量和短期利率水平。

SLF（酸辣粉）

Standing Lending Facility

SLF——常备借贷便利（Standing Lending Facility），银行用合格合格抵押品从央行借款的手段，期限一般为1-3个月。目前央行接受的合格抵押品有国债、央行票据、国开行及政策性金融债、高评级公司信用债，SLF都是金融机构主动发起，缺钱的时候可以一对一地向央妈求一碗“酸辣粉”。

央行可以通过SLF进行短期利率引导，将其作为“利率走廊”上限（下限是超额存款准备金率），就是说，如果市场利率大于某个值，有可能触发央妈强制使用，阻止金融机构之间的拆借，转向央行贷款。这个工具不常用，平常备着，所以叫“常备”。

2017年10月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共249.5亿元，其中隔夜13.31亿元、7天221.10亿元、1个月15.09亿元。

MLF（麻辣粉）

Medium-term Lending Facility

MLF——中期借贷便利（Medium-term Lending Facility），也是靠合格抵押品从央行借款，期限略长，一般为3个月、6个月和1年期，且允许到期展期，但一般都有贷款投向约束限制，就是借钱的时候承诺把钱投向央行要求的某些特定领域，如“三农”领域、小微企业等。

2017年10月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作4980亿元，期限1年，利率为3.2%。10月末中期借贷便利余额为44125亿元。

SLO（酸辣藕）

Short-term Liquidity Operations

SLO——短期流动性调节工具（短期流动性调节工具），央行的七天以内短期流动性调节工具，基本就是将以往的7天、14天的正回购、逆回购，补上更短、更灵活的期限，利率同样采用市场招标。例如，2013年12月底，临近年末资金紧张，央行连续5天进行了SLO操作向市场投放钱，将资金利率缓和下来。

PSL

Pledged Supple-mentary Lending

PSL——抵押补充贷款（Pledged Supple-mentary Lending），央妈为了支持特定政策性银行完成国家重点项目（例如国开行的棚改项目），直接提供一部分低成本抵押资金，期限是3-5年，这就是抵押补充贷款。

2017年10月，人民银行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共384亿元，10月末抵押补充贷款余额为25749亿元。

TLF（特辣粉）

Temporary Lending Facility

TLF——临时流动性便利(Temporary Lending Facility)， 今年新工具，也是央妈定向发放，不需要抵押，直接刷脸借钱，所以只借给5大行，28天后还。

我们再来比较一下这些小工具：

首先，工具长短不同。下图直观地显示了各类工具的贷款期限长度（图中圆点表示主要操作期限，三角形是辅助操作期限），从短到长分别为SLO(1-6天)，正/逆回购（7、14、28天）、SLF（一般1-3个月，1、7日较少），MLF（3个月到1年），PSL（3年到5年）。

第二，工具作用不同。不同长短的工具用来引导相应不同期限的利率，对应的，SLO引导超短期利率；逆回购引导短期利率，必要时用SLF调整；MLF引导中期利率。但有时央妈也会连续通过期限短的工具解决下稍长期的利率问题。此外，央妈也会通过调剂不同工具的使用量，来调整市场上资金的平均利率高低。

第三，使用范围不同，从窄到宽依次是PSL（政策性银行），MLF（政策性银行、商业银行），SLF与SLO（大中型金融机构）。

这些粉跟我们的生活有哪些关系？

其实央妈的调控是在银行层面，跟我们的日常生活没有直接关联。不过我们在炒股、买房的时候看到关于麻辣粉酸辣粉的新闻可以对市场形式进行一些判断。

理论上，央妈手里这四样工具如果使用后的结果是使市场上货币供应量增加，比如SLF的抵押贷款，MLF的逆回购等等，那么货币流动性增加，融资成本降低对股市楼市是利好的。

相反导致货币供应量减少的情况，比如MLF的逆回购到期，央妈要收钱的时候货币供应量瞬间减小，货币流通、融资变得困难的时候对股市楼市等都是不利的。